[论文摘要]标的股票可同时进行融券和融资交易是中国式融资融券的重要特征，这会如何影响管理层行为？本文综合运用双重差分和面板数据分析方法，采用我国上市公司的融资融券交易数据，在明确区分融资、融券不同作用的基础上，实证分析了融资融券对管理层短视行为的影响。我们发现，融资交易导致公司研发支出削减，显著加剧了管理层短视行为；融券交易在一定程度上遏制了管理层短视行为，但受制于卖空成本，这一积极效应并不十分显著。这说明，在中国特殊的制度背景下，真正发挥作用的实为“融资”，而非“融券”。实际上，卖空机制并没有恶化公司的治理环境，反而在一定程度上改善了公司治理。我们认为，“融资”是导致管理层短视的“罪魁祸首”，“融券”实为“替罪羊”。
[作者单位]田利辉，南开大学金融发展研究院、中国特色社会主义经济建设协同创新中心；王可第，南开大学金融发展研究院。
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